天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《23Q2轻松控销售持续高增，盈利能力稳步提升》，本报告对明月镜片给出增持评级，当前股价为40.42元。
明月镜片(301101)
【资料图】
23Q2收入1.94亿同增29.39%，归母净利润0.45亿同增49.62%
公司发布半年报，23H1实现收入3.66亿元，同比+27.78%，其中Q1/Q2分别实现1.72/1.94亿元，同比+26.00%/29.39%；23H1实现归母净利润0.80亿元，同比+53.38%，其中Q1/Q2分别实现0.35/0.45亿元，同比+58.50%/+49.62%；23H1实现扣非归母净利润0.70亿元，同比+81.56%，其中Q1/Q2分别实现0.30/0.40亿元，同比+75.80%/+86.15%。尽管Q2部分区域消费者到店配镜受到新一轮客观因素影响，23H1整体线下消费有所恢复，配镜需求释放。
分品类看，23H1公司镜片收入2.85亿元，同比+34.12%，毛利率61.31%，同比+1.89pct；原料收入4919万元，同比+5.09%，毛利率26.58%，同比+4.95pct。常规镜片中，PMC超亮、1.71镜片、防蓝光镜片等明星产品Q2快速增长；近视防控产品保持在上升通道中，23H1轻松控系列销售额0.5亿同比+76%，其中Q2销售0.27亿元。
盈利能力稳步提升，费用率显著改善
23H1公司毛利率56.68%，同比+3.23pct，主要原因或系产品结构优化，聚焦中高折射率、功能片等差异化品类，青少年近视管控产品快速占领优势市场；归母净利率21.89%，同比+3.66pct，扣非归母净利率19.26%，同比+5.71pct。23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为18.36%/9.6%/3.08%/-1.72%，同比分别-1.79/-4.33/-4.82/-1.08pct。
轻松控认可度持续提升，产品线丰富度领先行业
据5月临床报告，轻松控Pro最近一季度延缓近视加深有效率达82%；戴镜12个月延缓近视加深有效率60%；97%受试者能在1天内适应镜片，青少年近视防控系列持续获得权威媒体关注及认可。目前公司近视防控产品线齐全度引领全行业，轻松控系列近期上市1.56pro与1.56pro防蓝光，全部产品线合计共20款，覆盖1.56、1.60、1.67、1.71四个折射率。
推动直销、经销与医疗渠道协同发展
目前公司合作线下门店达万家，其中超80%开始销售轻松控系列，一方面提高合作头部门店近视管理镜片销售占有率；另一方面通过经销加速中小客户覆盖；医疗渠道开发已初见成效。此外公司积极推动线上线下融合，通过小红书、抖音（官方平台粉丝量近110万）、B站等布局新媒体渠道，强化自线上触达至线下消费的转移路径。
维持盈利预测，维持“增持”评级
公司致力打造中国镜片第一品牌，加强品牌传播，加速渠道扩张，优化渠道及产品结构，近视防控产品成长空间可期。我们预计公司23-25年EPS分别为0.79/1.04/1.36元/股，对应PE分别52/39/30X。
风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；经销商管理风险；新品拓展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.65亿，根据现价换算的预测PE为49.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为50.87。
关键词：
质检
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